近日，资本市场关注的焦点之一便是万辰集团（300972.SZ）董事长王健坤被留置、立案调查的事件。3月3日晚，该公司对外发布公告，证实了这一消息。
王健坤，这位1968年出生于福建漳州的香港居民，不仅是万辰集团的董事长，还在多家企业担任要职，包括福建含羞草农业开发有限公司执行董事、含羞草（江苏）食品有限公司监事执行董事兼总经理等。公告中明确指出，王健坤所涉事项与公司无关，公司也未被要求协助调查。在此期间，公司董事会过半数董事一致同意，由董事兼总经理王丽卿代为履行董事长职责。值得注意的是，王丽卿是王健坤的姐姐，也是公司的实际控制人之一。
从股权结构图来看，万辰集团是一家典型的家族式企业。王丽卿、王健坤的儿子王泽宁以及表叔陈文柱三人合计持股52.26%。
尽管公司强调此次事件不会对公司生产经营造成实质性重大不利影响，但市场反应却颇为剧烈。3月4日，万辰集团股价大幅下跌7.74%，市值一天内缩水超13亿元。投资者担忧，王健坤作为公司的灵魂人物，其被调查可能会对公司战略和经营产生较大影响。
事实上，王健坤的个人特质已经深刻影响了万辰集团。他白手起家，注重财富创造，偏好高风险高收益的资本战略，具有冒险精神。这一点在万辰集团跨界切入量贩零食赛道并连续并购多家企业上体现得淋漓尽致。短短时间内，万辰集团门店规模迅速扩大，成为行业第二。然而，连续并购也是一把双刃剑，可能带来巨大的财务压力和潜在的经营业绩风险。
从财务数据来看，万辰集团的负债率不断攀升。截至2024年三季度，公司总资产为64.58亿元，负债总计为52.66亿元，资产负债率高达81.54%。自2023年起，公司资产负债率便超过70%的警戒线，波动在70%～80%之间。
在经营方面，王健坤凭借多年的菌菇零售经验，对零售管理的各个环节都有独到见解。他以加快销售为导向，扩大企业规模，门店数量迅速增长。截至2025年1月24日，好想来品牌和老婆大人线下门店数量合计超1.3万家，相较于2024年6月底翻了一番。然而，这种以门店规模换增长的模式也带来了盈利能力的下滑。万辰集团在零食板块的毛利率仅为10.52%，远低于行业平均水平。
尽管营收近百亿，但万辰集团依然未能实现盈利。2023年，公司归母净利润为-0.83亿元，同比下降273.72%。2024年前三季度归母净利润和扣非净利润尽管转正，但额度均不及1亿元。这不禁让人思考，万辰集团这种高成本举债投入以门店规模换增长的模式，在市场逐渐饱和、消费者对低价的新鲜感逐渐消失的背景下，能否持续。
不过，福祸相依。王健坤被留置、立案调查或许也是万辰集团摆脱路径依赖的机会。当前，量贩零食加盟商的红利已经结束，市场空间已经接近天花板。万辰集团需要寻找新的增长点，调整战略方向，以实现可持续发展。
