近年来，“谷子经济”的崛起带动了集换式卡牌与收藏玩具市场的蓬勃发展。近日，业界传出消息，中国集换式卡牌与收藏玩具领域的佼佼者——卡游公司，已重新启动香港IPO计划，目标是通过上市筹集约5亿美元资金，并有望在本月内向港交所递交相关文件。
卡游，作为中国泛娱乐产品行业的知名品牌，其业务范围从广受欢迎的“奥特曼卡牌”到风靡一时的“哪吒卡牌”，与国际及国内众多知名形象授权的合作案例已超过50个。卡游不仅引领行业孵化原创IP，还致力于推广国漫IP，影响力不容小觑。
在财务表现方面，卡游近年来展现出了强劲的增长势头。2021年至2022年度，卡游的营收分别达到22.98亿元和41.31亿元，毛利分别为13.35亿元和28.42亿元。尽管在这两个年度内分别亏损1.53亿元和2.96亿元，但其营收的高速增长仍然引人注目。然而，进入2023年前三季度，卡游的收入和毛利均出现了大幅下滑，分别为19.52亿元和13.14亿元，同比下滑47%和49%。尽管净利润扭亏为盈，但整体业绩的下滑仍不容忽视。
事实上，这并非卡游首次尝试冲刺IPO。早在2024年1月26日，卡游便已在港交所递交了招股书，计划在香港进行首次公开募股。然而，在随后的3月份，卡游出现在中国证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，因股权、数据安全等问题被要求补充说明，导致其IPO进程陷入停滞。直至2024年7月，港交所信息显示，卡游的上市申请已失效。
卡游的营收结构高度依赖于集换式卡牌这一单一产品。招股书数据显示，集换式卡牌在卡游的销售额中占比极高，2021年、2022年及2023年前三季度分别为94.4%、95.1%和85.8%。尽管卡游不断推出新的卡牌系列，但在2023年前三季度，集换式卡牌的营收增速明显放缓，销售额仅为16.75亿元，远低于2022年前三季度的34.79亿元。
卡游的成功离不开其强大的IP矩阵。通过与“奥特曼”、“小马宝莉”、“名侦探柯南”等众多知名IP的合作，卡游构建了强大的品牌影响力。然而，目前卡游的多个主力IP均面临授权到期的问题，其中奥特曼IP将于2029年到期，叶罗丽IP将于2033年到期，而斗罗大陆动画和蛋仔派对IP则将在2025年到期。若无法顺利续约或需要支付更高的授权费用，卡游的成本将大幅增加，盈利能力也将受到严重挑战。
随着卡牌盲盒市场的快速发展，卡游的抽卡机制也引发了诸多争议。玩家对抽卡概率不透明、稀有卡牌获取难度过高等问题表示质疑。此前，“家长花200万给娃集奥特曼卡没集齐”的新闻更是引发了社会广泛关注。在卡游的淘宝官方旗舰店中，随着《哪吒2》的火爆上映，相关卡牌产品的销量一路高涨，但这也进一步加剧了玩家对抽卡机制的不满。
