近日，备受瞩目的中策橡胶即将于2025年2月13日登陆上交所接受审核。这家在中国橡胶工业协会发布的“2024年度中国轮胎企业排行榜”中拔得头筹的企业，上半年营收达到了185.18亿元，归母净利润为25.40亿元。
然而，关于中策橡胶能否顺利过会，市场上存在着不少猜测。Deepseek对此进行了深入分析，认为中策橡胶成功过会的概率大约在45%至55%之间，结果存在较大的不确定性。
挖贝研究院与Deepseek的对话中了解到，Deepseek在分析中策橡胶的招股说明书时，发现了多个风险点。其中，中策橡胶的家族化管理尤为突出，董事长沈金荣与董事会秘书沈昊昱为父子关系，两人的薪酬也远超行业平均水平。沈金荣2023年的薪酬高达803万元，约为可比公司董事长薪酬的四倍。尽管薪酬高昂，但中策橡胶的利润表现却不如赛轮轮胎，后者2023年的归母净利润为30.91亿元，同比增长132.07%，而中策橡胶的归母净利润同比增长约为115%。
除了家族化管理问题，中策橡胶还面临着财务与负债压力、大额分红与募资合理性争议、经销商入股交易公允性、业绩波动与毛利率不稳定以及安全生产与诉讼风险等多重挑战。例如，公司近四年的资产负债率持续高于60%，流动比率长期低于1，短期借款高达62.15亿元，而货币资金仅29.21亿元。公司在报告期内累计分红28亿元，但原计划募资中28.5亿元用于补流，尽管上会稿已删除补流项目，但分红与债务高企的冲突仍可能成为审核焦点。
在经销商入股方面，74名经销商通过持股平台间接入股，但这些入股经销商的毛利率显著低于非入股经销商。业绩方面，公司的扣非净利润连续两年下滑，毛利率也受原材料价格波动影响显著。公司在2021年至2024年期间发生了多起员工死亡事故，并被罚款超百万元，同时还涉及多起劳动争议和合同纠纷诉讼，这些都暴露了公司的内控缺陷。
尽管如此，Deepseek在分析时也提到了中策橡胶的一些积极因素。然而，综合考虑各种风险和积极因素后，Deepseek认为中策橡胶成功过会的概率约为45%至55%，最终结果将取决于上市委对公司财务健康性与内控有效性的权衡。
