港股市场近日传来消息，知名水泥企业天瑞水泥（01252.HK）正面临退市危机。由于迟迟未能公布截至2024年6月30日的中期业绩，联交所上市委员会已给予天瑞水泥特定补救期，并警告若未能在2024年11月5日前完成补救，其上市地位将被取消。11月5日，天瑞水泥宣布已向联交所上市覆核委员会提交书面覆核要求，但结果尚不确定。
天瑞水泥的困境并非突如其来。今年4月，该公司股价在15分钟内暴跌超99%，市值蒸发超百亿港元，引起市场广泛关注。尽管公司此后发布公告称，控股股东的部分股份因强制平仓而被出售，但这一事件无疑暴露了天瑞水泥在资本市场上的脆弱性。市场猜测，这一暴跌可能与恶意做空或大股东质押爆仓有关，但更深层次的原因，则指向了公司基本面的问题。
近年来，水泥行业经历了从高位回落的困境，叠加房地产行业的颓势，市场需求持续不振。据国家统计局数据，2024年前三季度，全国水泥产量同比下降10.71%，创下自2010年以来的最低值。行业平均价格也在持续走低，今年1月至9月，全国PO42.5水泥的平均市场价格同比下降7.2%，为2018年以来的最低水平。在此背景下，水泥企业的盈利水平大幅下滑，天瑞水泥也未能幸免。
天瑞水泥的业务主要分布在河南、辽宁、安徽、天津等地，是国家重点支持的全国性水泥企业之一。然而，即便拥有一定的市场份额和产能规模，天瑞水泥也难以抵挡行业大势的影响。2023年财报显示，公司实现营业收入78.89亿元，同比下滑28.6%；净利润更是亏损6.34亿元，同比由盈转亏。水泥销量和平均价格均大幅下滑，原材料成本高企，导致企业利润被严重挤压。
记者实地探访了天瑞水泥在郑州的部分工厂。在郑州天瑞混凝土有限公司，工厂生产经营有序进行，一辆辆水泥罐车进出厂区。然而，仅百米之隔的郑州天瑞水泥有限公司却呈现出一幅截然不同的景象。厂区大门紧闭，铁制栅栏歪歪斜斜，内部荒草遍生，物资杂乱，仿佛已经废弃多时。这一对比鲜明的场景，无疑反映了天瑞水泥当前面临的严峻挑战。
尽管面临退市风险，天瑞水泥在郑州地区的工厂仍维持着生产和销售。销售人员表示，目前每100斤水泥的价格为20元，可以正常购买。然而，在资本市场，天瑞水泥的停牌已经超过半年，且至今未能公布中期业绩，使得投资者对公司的未来充满担忧。
水泥行业的整体弱势行情，使得上市公司流动性趋紧，成为股价闪崩等事件的“症结”。天瑞水泥的业绩走势与行业趋势息息相关，曾在2018年前后迎来景气周期，但自2021年四季度起，受房地产行业周期及供需矛盾等因素影响，盈利水平显著回落。今年前三季度，全国水泥行业利润总额同比降幅达65%左右，处于2006年以来同期最低盈利水平。行业盈利创新低，亏损面达历史最大，销售收入为2010年以来同期最低。
面对行业低谷期的系列困局，水泥企业已开始多措并举谋破局。全面改善水泥企业盈利的最直接方式，或许仍需从供给侧着手，通过错峰生产调节供需错位困局。然而，对于天瑞水泥而言，如何在退市危机中寻求生机，仍是摆在面前的严峻考验。
