农夫山泉（9633.HK）近期发布了2024年上半年的财务报告，揭示了公司在多个方面的业绩变化和市场动态。以下是财报的核心要点分析：
包装水业务，作为公司的传统强项，今年上半年却遭遇了前所未有的挑战。春节过后的一系列公关事件，包括娃哈哈创始人的去世引发的全网声讨，以及随后与香港消委等相关的公关风波，都对农夫山泉的品牌形象和销售产生了负面影响。加之公司主动发起的一元水大战，使得包装水业务收入同比萎缩了18%以上，这一跌幅远超市场预期，也超过了疫情期间的影响。
据天脉网了解，茶饮业务已成为农夫山泉新的增长引擎，与包装水业务并驾齐驱。以东方树叶为代表的茶饮产品收入同比增长接近60%，体量相比去年下半年增长了10亿以上，显示出强劲的增长势头。尽管公司曾表示100亿是软饮业务的天花板，但茶饮业务当前的表现表明，其天花板可能更高。
功能饮料与果汁业务虽然也有所增长，但尚未形成气候。功能饮料收入增长仅4%，可能受到公关事件和洪涝灾害导致的户外运动需求减少的影响。果汁饮料收入增长25%，达到20亿以上的半年收入体量，但毛利率较低，对公司整体业绩影响有限。
一元水大战不仅影响了公司的收入，也对毛利率造成了压力。上半年农夫山泉的毛利率为58.8%，低于去年下半年和去年同期，也低于市场预期。这一变化主要是由于绿瓶纯净水的推出和一元水大战导致的价格战，使得原本购买红瓶水的消费者转向购买更便宜的绿瓶水。
在费用控制方面，农夫山泉表现出色。尽管毛利率受到压力，但公司在营销和行政费用上保持了节制，行政费用甚至出现了负增长。这使得公司在包装水业务拖累整体收入的情况下，核心经营利润和净利润仍然勉强过线，略高于市场预期。
从财报来看，农夫山泉的一元水大战更像是一次主动的市场策略，旨在通过价格竞争切入纯净水市场，抢食怡宝的市场份额。这一战略虽然短期内影响了公司的收入和利润，但长期来看，有望为矿泉水业务带来新的增长空间。同时，茶饮业务的持续成长也为公司提供了更多的发展动力。
展望未来，随着包装水收入和利润的修复以及茶饮业务的持续增长，农夫山泉在经过多重事件连续杀估值和杀业绩之后，其估值逻辑并不容易进一步下杀。对于投资者而言，这或许是一个攀上这家“水茅”公司的机会。如果农夫山泉能够顺利修复业绩，不仅将对投资人非常友好，也可能使得首富的位置发生变动，压力传导给钟睒睒。
农夫山泉的产品矩阵丰富，除了传统的包装水和茶饮业务外，还包括功能饮料和果汁等多元化产品。这一多元化的产品结构有助于公司在不同市场环境下灵活调整策略，应对市场竞争。
综上所述，农夫山泉在上半年面临了多重挑战，但公司通过主动的市场策略和费用控制，仍然保持了整体业绩的稳定。随着市场竞争的演变和消费者需求的变化，农夫山泉有望通过其强大的品牌力和创新能力，继续在水饮市场保持领先地位。
